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2019下半年中國經(jīng)濟(jì)的5個重大變化

2019-09-27 12:59 來源：新浪責(zé)編：彭皖春

摘要：: 2014年提出打破剛兌是個前奏，從2016年中政治局會議第一次提出“抑制資產(chǎn)泡沫”開始，我們正在經(jīng)歷一場史無前例的金融大出清。我們要做的事就是在不破壞中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性穩(wěn)定的前提下，悄無聲息的把過去十年金融自由化埋下的“雷”一個個拆掉。如果用十二時辰來描述這場出清，也許現(xiàn)在我們正處于午時，就是上午11點到下午1點這個時間，這是一天的中間點，也是一天里最熱的時刻。

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未來貨幣政策的取向一定是“正常化”，新常態(tài)也是非常態(tài)。三十年前日本的教訓(xùn)就是逆周期調(diào)節(jié)力度不能過猛，貨幣政策是藝術(shù)不是技術(shù)，不是算出來的。盡管全球各國貨幣政策退出非常困難，道理很簡單，吸毒上癮不容易戒，金融機(jī)構(gòu)對于寬松政策的依賴性越來越強(qiáng)。但是有病得治，藥吃多了，副作用特別大。如果再出現(xiàn)2009、2012、2014年那樣大規(guī)模的貨幣寬松，過去幾年資產(chǎn)泡沫、社會階層的分化、企業(yè)的高杠桿將會再重演一遍，殺傷力更強(qiáng)。貨幣當(dāng)局已經(jīng)對這個問題有比較清楚的認(rèn)識，不能讓經(jīng)濟(jì)增速滑落太快，對于經(jīng)濟(jì)的自然減速確實要慢慢適應(yīng)，不再一味寄希望于貨幣寬松來刺激經(jīng)濟(jì)。所以，雖然貨幣政策出現(xiàn)了明顯的微調(diào)，逆周期調(diào)節(jié)力度不斷加大，2018年4次降準(zhǔn)，2019年至今3次降準(zhǔn)，做了一些政策的對沖，但堅決不會再搞“大水漫灌”，所以我們看到貨幣政策十分克制，資金面相對謹(jǐn)慎。

近期全球央行畫風(fēng)突變，印度、澳大利亞、新西蘭等幾十家央行降息，美聯(lián)儲年內(nèi)已降息2次，十年來首次重啟回購操作，歐央行“降息+重啟QE”組合拳再度來襲，新一輪寬松再度來襲。全球?qū)捤蓵o中國貨幣政策帶來更多騰挪的空間，但考慮到豬周期進(jìn)入上行階段、國際油價反彈，通脹預(yù)期越來越強(qiáng)烈，會對中國貨幣政策寬松形成一定的制約，很難再出現(xiàn)大規(guī)模寬松，央行謹(jǐn)慎推出“改革式降息”，并將地產(chǎn)隔離在降息之外。

而且隨著大央行回歸，金融監(jiān)管從分業(yè)再到統(tǒng)一，監(jiān)管套利空間大幅縮小。過去10年的資產(chǎn)泡沫很重要的原因是出現(xiàn)了巨大的監(jiān)管漏洞。第一，中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間不協(xié)調(diào)。這也是2015年發(fā)生股災(zāi)的重要原因，傘型信托本屬于證券信托產(chǎn)品，涉及跨部門監(jiān)管，初期信息不通，統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)不一樣，銀監(jiān)會和證監(jiān)會監(jiān)管不到位，待風(fēng)險積累后，證監(jiān)會粗暴強(qiáng)硬監(jiān)管，甚至有券商強(qiáng)行拔線進(jìn)行清理，結(jié)果出現(xiàn)踩踏效應(yīng)，觸發(fā)股災(zāi)。第二，中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)和地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)目標(biāo)沖突。因為中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)和地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)博弈，很多地方機(jī)構(gòu)掛上了金融監(jiān)管局的牌子，這兩者之間的沖突導(dǎo)致很多的新金融業(yè)態(tài)發(fā)展起來，如各種交易所、各種P2P平臺初期幾乎無監(jiān)管，缺乏有序的引導(dǎo)和規(guī)范，最后亂象叢生，一發(fā)而不可收拾。2017年金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立后，大央行回歸，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管，從分業(yè)再到統(tǒng)一，開啟監(jiān)管統(tǒng)一化新時代。這樣新的監(jiān)管架構(gòu)形成以后，開始打破剛兌、禁止資金池、嚴(yán)控杠桿、規(guī)范并購重組、消除多層嵌套和通道等，很難再看到過去幾年出現(xiàn)的金融亂象。

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