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造紙企業(yè)明年上半年盈利可能負(fù)增長

2008-11-26 09:59 來源:東方早報(bào) 責(zé)編:張奕波

中國紙業(yè)需求自今年三季度以來的下滑導(dǎo)致全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)失衡。目前,產(chǎn)業(yè)鏈上下游都在痛苦地經(jīng)歷著“降價——限產(chǎn)——消化庫存”的調(diào)整過程。確定企業(yè)盈利變化的路徑,對于我們把握行業(yè)投資機(jī)會至關(guān)重要。

相對于2008年中期的高點(diǎn),行業(yè)毛利率最多將下滑3-5個百分點(diǎn)。在恢復(fù)平衡后,由于產(chǎn)能利用率下降,企業(yè)盈利能力仍將弱于失衡前。產(chǎn)品價格區(qū)間有望下移5%~10%,毛利率也將低于失衡前的高水平。

價格、銷量和毛利率的不利變化將導(dǎo)致2009年企業(yè)盈利下滑,我們覆蓋的部分重點(diǎn)公司盈利將出現(xiàn)5%~20%的負(fù)增長。最悲觀的情況將在2009年前兩個季度出現(xiàn),但是最遲有望2010年企穩(wěn)回升。

造紙行業(yè)整體PE(市盈率)和PB(市凈率)均處于歷史最低水平,維持“謹(jǐn)慎推薦”行業(yè)評級。

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