行業(yè)整合拓寬發(fā)展空間

造紙行業(yè)近年來運(yùn)行狀況良好，工業(yè)總產(chǎn)值一直保持20%以上的增速；國內(nèi)紙的消費(fèi)總量已基本超過生產(chǎn)總量，需求保持旺盛。隨著《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》的發(fā)布，造紙行業(yè)的整合預(yù)期也變得明朗起來，即2007年淘汰230萬噸落后產(chǎn)能，“十一五”期間淘汰650萬噸落后產(chǎn)能。從行業(yè)供求關(guān)系看，2006年國內(nèi)文化紙消費(fèi)量為1210萬噸，不考慮新增產(chǎn)能，關(guān)停250萬噸低檔文化紙后，行業(yè)不僅將扭轉(zhuǎn)原先供給略大于需求的狀況，而且會(huì)出現(xiàn)逾200萬噸的供求缺口。供小于求現(xiàn)象的出現(xiàn)意味著紙價(jià)的上升，而產(chǎn)品價(jià)格的上升又會(huì)帶相關(guān)公司盈利能力的提升。

我們認(rèn)為，隨著行業(yè)集中度的加大，資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的越發(fā)凸顯，具有較高的成長(zhǎng)性的造紙行業(yè)類上市公司的資產(chǎn)整合也會(huì)加快。由于對(duì)落后產(chǎn)能的淘汰力度較大，我們預(yù)計(jì)造紙行業(yè)的中短期景氣度(2007-2009)將因此發(fā)生顯著變化。

雪中送炭林紙一體化打通資源瓶頸

目前造紙業(yè)投資機(jī)會(huì)主要在于那些具備林紙一體化優(yōu)勢(shì)的公司，因?yàn)橥ㄟ^林業(yè)資產(chǎn)可以獲得來源穩(wěn)定、價(jià)格穩(wěn)定的原料資源，從而提升整體盈利能力。在造紙行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中，原材料一般占比為65%左右，造紙?jiān)�料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等。目前，由于造紙產(chǎn)能的迅速增長(zhǎng)，我國對(duì)紙漿的需求快速增長(zhǎng)。而國內(nèi)造紙用楊木價(jià)格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價(jià)的主要原因是國內(nèi)造紙用木片產(chǎn)能擴(kuò)張和建材用楊木供應(yīng)不足。

林紙一體化的優(yōu)勢(shì)不僅在于滿足生產(chǎn)，還在于價(jià)格優(yōu)勢(shì)。目前，造紙業(yè)原料的化機(jī)漿成本較進(jìn)口紙漿成本低50%，而化機(jī)漿又占造紙業(yè)成本的70%。因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

錦上添花人民幣升值助力成本優(yōu)勢(shì)

解決原料林問題，可以在根本上扭轉(zhuǎn)紙漿成本過高的問題，但是所需時(shí)間較長(zhǎng)。而短期來看，人民幣的持續(xù)升值則更加直接的化解了成本壓力問題。目前我國造紙企業(yè)在原木漿的來源上主要以國外進(jìn)口為主，造紙業(yè)已成為我國第三大用匯行業(yè)，人民幣的升值不僅可以大大降低企業(yè)的木漿和廢紙的進(jìn)口成本，而且能降低企業(yè)的進(jìn)口設(shè)備采購成本，因此造紙業(yè)在人民幣持續(xù)升值的帶動(dòng)下，將會(huì)明顯降低成本，面臨著良好的發(fā)展前景。